2007年，中國橡膠市場供求關(guān)系較為寬松，庫存增加，供應(yīng)壓力較大；另一方面，美元貶值和地緣政治動蕩推動石油價(jià)格屢創(chuàng)新高，生產(chǎn)和進(jìn)口成本的不斷提高推動市場價(jià)格繼續(xù)上漲。進(jìn)入新的一年后，引發(fā)上述價(jià)格上漲的因素沒有消失，并有進(jìn)一步增強(qiáng)。受其影響，預(yù)計(jì)2008年價(jià)格水平繼續(xù)高位運(yùn)行，寬幅震蕩。橡膠全年均價(jià)將保持在15000元/噸以上。
一、五大因素推動2007年橡膠價(jià)格上漲
今年以來，中國橡膠價(jià)格行情呈現(xiàn)波動上漲局面。據(jù)測算，11月份全國三大類橡膠銷區(qū)平均價(jià)格約為19753元/噸，比今年初上漲2.6%，比去年同期上漲14%。其中天然橡膠（SCR5）平均價(jià)格21786元/噸，同比上漲16.9%；丁苯橡膠平均價(jià)格18075元/噸，上漲3%；順丁橡膠平均價(jià)格19416元/噸，上漲18.3%。
分析2007年中國橡膠市場價(jià)格高位運(yùn)行的主要因素，主要有五個(gè)方面：
首先是美元持續(xù)貶值。近些年來，美國財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差居高不下,以及巨量美元持有者的減持傾向,造就了弱勢美元的大環(huán)境。在這種情況下，美國政府的默許和縱容，加快了美元的貶值速度。一段時(shí)期以來，美元貶值幅度已經(jīng)超過了10%。美元的較大幅度貶值，勢必刺激國際市場各類橡膠價(jià)格的相應(yīng)上漲和大宗商品船運(yùn)費(fèi)用的增加，由此提高中國橡膠的進(jìn)口成本，直接影響到國內(nèi)的價(jià)格水平。 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2007年11月份，全國合成橡膠進(jìn)口平均價(jià)格為2138美元/噸，同比上漲12.9%；天然橡膠進(jìn)口平均價(jià)格為2131美元/噸，上漲了22.8%。
其次是石油價(jià)格屢創(chuàng)新高。橡膠價(jià)格與石油行情緊密相關(guān)，兩者間成正比關(guān)系。本世紀(jì)以來，全球石油價(jià)格一年一個(gè)臺階，持續(xù)向上攀升。2007年國際市場全年平均油價(jià)已經(jīng)躍上70美元/桶關(guān)口，最高價(jià)位直逼100美元/桶，再次創(chuàng)下新高。石油價(jià)位的不斷揚(yáng)升，直接拉高了合成橡膠的生產(chǎn)成本，并對天然橡膠價(jià)格形成有力支撐。
再次是生產(chǎn)成本增加。除了石油價(jià)格上漲增加合成橡膠原料成本外，中國橡膠生產(chǎn)過程中其他成本要素，如能源、物流、貸款利息、環(huán)境保護(hù)、人員工資等價(jià)格或費(fèi)用也都提高不少。同其他商品一樣，中國橡膠也進(jìn)入了生產(chǎn)成本的快速增長期。初步估算，現(xiàn)階段中國天然橡膠的綜合成本應(yīng)當(dāng)不低于12000元/噸，合成橡膠的綜合成本也應(yīng)當(dāng)在13000元/噸以上，均大大高出前些年的水平。
投機(jī)基金的推波助瀾也是一個(gè)重要因素。在全球流動性過剩的情況下，美元的持續(xù)貶值，使得大量美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向橡膠、銅、能源等商品購買，以尋求保值和增值，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。橡膠價(jià)格的上漲趨勢，也刺激國內(nèi)巨額資金進(jìn)入橡膠期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場，將市場行情推向極致，由此產(chǎn)生了一定程度的投機(jī)溢價(jià)。估計(jì)國內(nèi)外橡膠價(jià)格中投機(jī)溢價(jià)有可能超過10%。
最后是消費(fèi)需求旺盛。2007年，中國汽車生產(chǎn)保持較高的增長速度，全年汽車產(chǎn)量接近900萬輛，比上年增長20%以上；全國公路運(yùn)輸量也比上年大幅度增長；雖然有關(guān)部門多次抑制性調(diào)整橡膠制品出口關(guān)稅，但輪胎等橡膠制品出口并未受到很大影響。今年前11個(gè)月累計(jì)，全國輪胎出口增幅達(dá)到23.1%,預(yù)計(jì)，全年出口增幅在22%左右。受其影響,全國橡膠消費(fèi)旺盛增長格局不變。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，今年1—11月份累計(jì)，全國輪胎產(chǎn)量50621萬條（含各種外胎），比去年同期增長23.6%。另據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，今年前3季度累計(jì)，全國輸送帶、膠管等橡膠制品的產(chǎn)量同比增幅也多在20%以上，保持高水平增長局面。據(jù)此測算，2007年全國各種橡膠的消費(fèi)總量在580萬噸水平以下，同比增幅超過15%。
值得注意的是，盡管2007年消費(fèi)需求較為旺盛，但供求關(guān)系并不緊張，比較上年更為寬松。據(jù)統(tǒng)計(jì)測算，今年前11個(gè)月累計(jì)，全國橡膠新增資源量在551萬噸左右，增長11.8%。預(yù)計(jì)全年各類橡膠新增資源量達(dá)到或接近600萬噸，比上年增長10%左右，高于同期的橡膠消費(fèi)水平。
今年前11個(gè)月的橡膠新增資源構(gòu)成中，天然橡膠累計(jì)新增資源量約為225萬噸，同比增長11.9%；合成橡膠約為325萬噸，增長11.8%。
2007年1—11月全國橡膠新增資源情況
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名稱 |
單位 |
11月 |
同比% |
1-11月 |
同比% |
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天然橡膠 |
萬噸 |
18.0 |
9.1 |
225.0 |
11.9 |
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合成橡膠 |
萬噸 |
30.98 |
26.09 |
325.83 |
11.8 |
|
合計(jì) |
萬噸 |
48.98 |
19.26 |
550.83 |
11.83 |
從國內(nèi)生產(chǎn)情況來看，天然橡膠產(chǎn)量明顯增多。受持續(xù)高價(jià)位的刺激，一段時(shí)期以來，國內(nèi)天然橡膠種植面積增加很多，尤其是民營膠發(fā)展很快，陸續(xù)進(jìn)入了產(chǎn)膠期。由于沒有出現(xiàn)大范圍的嚴(yán)重災(zāi)害，2007年全國天然橡膠將出現(xiàn)豐產(chǎn)局面。據(jù)估算，今年前11個(gè)月累計(jì)，全國天然橡膠產(chǎn)量（含民營，下同）不低于70萬噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)到或超過75萬噸，比上年增長2成以上。進(jìn)入4季度后，雖然國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量逐步減少，但產(chǎn)區(qū)尚有一定庫存，同時(shí)期貨交割庫存量也不少。
合成橡膠穩(wěn)定增產(chǎn)。今年以來，一些新產(chǎn)能相繼投產(chǎn)，促進(jìn)了合成橡膠產(chǎn)量的較快增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 2007年1—11月份全國合成橡膠產(chǎn)量197.24萬噸，比去年同期增長15.3%。預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量約為220萬噸，增長15%左右。
從進(jìn)口情況來看，橡膠進(jìn)口量增幅不大。受國內(nèi)市場供大于求影響，今年貿(mào)易商較為謹(jǐn)慎，只是近幾個(gè)月才有所活躍。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前11個(gè)月累計(jì)，進(jìn)口各類橡膠251萬噸，僅比去年同期增長3.4%。預(yù)計(jì)全年橡膠進(jìn)口量300萬噸左右，比上年略有增加。
2007年前11月的橡膠進(jìn)口構(gòu)成中，天然橡膠進(jìn)口150萬噸，比去年同期增長3.3%；合成橡膠進(jìn)口129萬噸，增長6.7%。預(yù)計(jì)全年進(jìn)口天然橡膠接近170萬噸，進(jìn)口合成橡膠140萬噸左右，呈現(xiàn)小幅增長局面。
2007年1—11月全國橡膠進(jìn)口量值表 單位：美元/噸
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名稱 |
單位 |
11月 |
1—11月 |
累計(jì)同比% | |||
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數(shù)量 |
平均金額 |
數(shù)量 |
平均金額 |
數(shù)量 |
金額 | ||
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天然膠 |
萬噸 |
15 |
2131 |
150 |
1949 |
3.3 |
6.4 |
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合成膠 |
萬噸 |
12.3 |
2138 |
128.59 |
1999 |
6.7 |
17.4 |
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合計(jì) |
萬噸 |
27.3 |
278.59 |
4.9 |
注：天然橡膠與合成橡膠的進(jìn)口量和進(jìn)口金額中均含乳膠
由此觀之，2007年全年橡膠供求關(guān)系較為寬松。到11月份全國僅天然橡膠一個(gè)品種（SCR5）的顯性庫存就達(dá)到9萬噸，處于歷史較高水平。因此，盡管需求旺盛對今年的市場行情具有重大影響，但卻不是引發(fā)價(jià)格上漲的第一位因素。
二、2008年中國橡膠價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行
綜上所述，需求旺盛、石油上漲、美元貶值、流動性過剩和投機(jī)炒作，是引發(fā)2007年橡膠價(jià)格上漲的五大因素。進(jìn)入新的一年后，這些價(jià)格上漲的因素沒有消失，并有進(jìn)一步增強(qiáng)，未來橡膠價(jià)格支撐力量依然存在。如果不出現(xiàn)大的意外情況，2008年中國橡膠價(jià)格將高位運(yùn)行，寬幅震蕩。天然橡膠與合成橡膠全年均價(jià)都將保持在15000元/噸以上。
從宏觀角度審視，支撐2008年中國橡膠行情高位運(yùn)行的重要因素主要有以下幾個(gè)方面:
1、旺盛的國內(nèi)外消費(fèi)格局
中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)很多年呈現(xiàn)快速增長局面，盡管2008年將要實(shí)施從緊的貨幣政策，但主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)不會有很多回落。預(yù)計(jì)全年GDP增速達(dá)到或接近11%，工業(yè)增加值達(dá)到12%，固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長率達(dá)到20%，高水平增長格局依舊。另一方面，世界經(jīng)濟(jì)速度雖有減緩，但還處于快速增長階段，權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測全年增速在4%左右，對于中國橡膠制品的依賴性并未減弱，預(yù)計(jì)全年外貿(mào)出口增幅超過20%，由此而展現(xiàn)了旺盛的國內(nèi)外消費(fèi)格局，為更多橡膠制品產(chǎn)能的釋放提供更大空間,也為所增加的生產(chǎn)經(jīng)營成本向銷售價(jià)格的轉(zhuǎn)移開辟通道。
據(jù)此測算，2008全國橡膠需求量達(dá)到或超過600萬噸，增長幅度不低于10%。其中天然橡膠消費(fèi)量約為260萬噸，合成橡膠在340萬噸左右。
2、進(jìn)一步提高的生產(chǎn)成本
如上所述，此輪橡膠價(jià)格上漲的主導(dǎo)因素，在于逐步提高的生產(chǎn)成本的推動。近些年來，中國商品生產(chǎn)過程中所需要的原材料、能源、物流、貸款利息、環(huán)境保護(hù)、工人工資等價(jià)格或費(fèi)用都提高不少，中國已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)成本的快速增長期。如有資料顯示，過去15年中我國工資水平的上升速度是全世界最快的。今年上半年城鎮(zhèn)單位職工平均工資同比增長18.6%。生產(chǎn)成本的提高，遲早要向銷售環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，引發(fā)其價(jià)格上漲。
進(jìn)入2008年以后，由于引發(fā)國內(nèi)橡膠價(jià)格上漲的成本提高因素并沒有消失，有些還有增強(qiáng)。一是生產(chǎn)合成橡膠的最重要的原材料——原油價(jià)格居高不下，全年平均價(jià)位有可能達(dá)到80美元/桶，甚至?xí)q到100美元/桶的高點(diǎn)；二是國際海運(yùn)費(fèi)用大幅度上漲；三是中國進(jìn)口量較大的橡膠，國際價(jià)格還將上漲；四是節(jié)能減排的工作力度會加大，增加企業(yè)環(huán)保費(fèi)用支出；五是工資水平還會進(jìn)一步提高；六是一些基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格要理順，如提高水資源價(jià)格，提高能源產(chǎn)品價(jià)格等；七是中國已經(jīng)進(jìn)入加息通道，為了防范經(jīng)濟(jì)過熱，今后還有可能提高銀行貸款利息，增加資金占用成本。由于繼續(xù)增加的成本推動，2008年中國橡膠價(jià)格底部將進(jìn)一步抬高。
3、更大幅度的美元貶值
近些年來，美元一直處于貶值狀態(tài)。進(jìn)入2008年以后，由于美國巨額“雙赤字”有增無減，負(fù)債繼續(xù)增多，以及美元持有者的減持傾向和美國政府的默認(rèn)與縱容，新一年內(nèi)弱勢美元的趨勢更為明顯。美元的進(jìn)一步貶值，幾乎沒有什么懸念，只是貶值幅度多大而已。有觀點(diǎn)認(rèn)為明年美元貶值幅度會達(dá)到10%，甚至還有可能超過。美元的貶值當(dāng)然刺激國際市場橡膠價(jià)格相應(yīng)上漲，從而抬高中國進(jìn)口價(jià)位。
4、持續(xù)積累的流動性過剩
雖然現(xiàn)階段推動橡膠價(jià)格上漲的主導(dǎo)因素是成本提高和美元貶值等因素，總體供求關(guān)系并不緊張，但也要重視流動性過剩沖撞供求平衡關(guān)系，進(jìn)而推動橡膠價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。近年來國內(nèi)外市場均出現(xiàn)流動性過剩，巨量投機(jī)資金抓住全球需求持續(xù)旺盛、成本不斷增加、美元貶值和地緣政治不穩(wěn)的有利時(shí)機(jī)，順勢做多，推波助瀾，屢次將橡膠價(jià)推向新高。預(yù)計(jì)2008年中國貿(mào)易順差繼續(xù)增加，外匯儲備有增無減，全年外貿(mào)順差接近3000億美元，比上年增長10%以上。2007年中國金融機(jī)構(gòu)連續(xù)5次或者6次提高利息，與美國數(shù)次降息反向操作，勢必刺激境外“熱錢”涌入。美元繼續(xù)貶值的預(yù)期影響會加快這一進(jìn)程。近年來國內(nèi)股市行情急劇竄高，“財(cái)富效應(yīng)”也會導(dǎo)致大量購買力向商品市場流動，尋求保值和升值平臺，從而增加橡膠市場中的投機(jī)性需求和保值性需求，形成橡膠價(jià)格的投機(jī)溢價(jià)。
三、不確定因素加大市場行情震蕩風(fēng)險(xiǎn)
總體而言，新一年橡膠行情呈現(xiàn)高位運(yùn)行格局，另一方面，我們亦要看到，經(jīng)過前段時(shí)期的震蕩上行，中國天然橡膠價(jià)格已經(jīng)躍上20000元/噸關(guān)口，合成橡膠噸價(jià)亦在19000元/噸左右，再次進(jìn)入了高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)位，正面臨著越來越大的回調(diào)壓力。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)階段國內(nèi)天然橡膠的生產(chǎn)成本（含管理費(fèi)）不超過12000元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前19000元/噸左右的銷售價(jià)格，即使將合理利潤考慮進(jìn)去，也出現(xiàn)了明顯的投機(jī)溢價(jià)，這就意味著存在泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)。
為了防范經(jīng)濟(jì)全面過熱，新一年決策部門將實(shí)行從緊的財(cái)經(jīng)政策，將對經(jīng)濟(jì)降溫產(chǎn)生一定影響。
尤其需要引起警惕的是，美國次級貸款危機(jī)的拖累和高油價(jià)的打擊，是否會將美國經(jīng)濟(jì)拖入衰退，并引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)增長的明顯減速。這是一個(gè)最大的不確定因素。由于美國次級抵押貸款的還貸高峰出現(xiàn)時(shí)間可能是在2008年第二、三季度，所以次貸危機(jī)觸發(fā)的連鎖反應(yīng)還未到盡頭。如果美國次級抵押貸款問題比目前預(yù)想得嚴(yán)重的多，如果明年國際市場油價(jià)達(dá)到或接近100美元/桶，那么，金融市場資產(chǎn)泡沫破滅、房產(chǎn)市場衰退和高油價(jià)的三重打擊，就有可能使得美國經(jīng)濟(jì)的減速超出預(yù)期而進(jìn)入衰退，拖累世界其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)明顯放緩，從而對全球汽車消費(fèi)和公路運(yùn)輸造成極大沖擊，顯著減弱輪胎等橡膠制品的消費(fèi)增長力度。
伴隨著美元貶值的必然結(jié)果是人民幣的升值。與美國的巨額貿(mào)易赤字相反，中國不斷發(fā)生著越來越大的貿(mào)易順差，越來越多外匯儲備。因此，人民幣的升值壓力也越來越大。雖然自匯改以來人民幣升值幅度已經(jīng)超過7%，但其升值壓力并未減輕。預(yù)計(jì)2008年人民幣繼續(xù)升值態(tài)勢不會改變，升值速度有可能加快，甚至不排除出現(xiàn)意外的可能。新一年內(nèi)人民幣升值速度和幅度如何？也是一個(gè)很大的不確定因素。
另一方面，2007年以來國內(nèi)外橡膠供應(yīng)，尤其是天然橡膠供求關(guān)系有了較大改善。受持續(xù)高價(jià)位刺激，國內(nèi)和東南亞地區(qū)天然膠種植面積均有很多增加。今年基本上沒有出現(xiàn)大的自然災(zāi)害，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)和東南亞產(chǎn)區(qū)天然橡膠普獲豐收。如果新一年內(nèi)保持風(fēng)調(diào)雨順，由于割膠面積的繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)天然橡膠產(chǎn)量還會有較大幅度增長。其中國內(nèi)天然橡膠全年產(chǎn)量將達(dá)到或超過80萬噸，比上年增長10%以上；合成橡膠產(chǎn)量達(dá)到或超過230萬噸，增長10%左右。
值得注意的是，在今年東南亞天然膠產(chǎn)量明顯增加的情況下，作為全球最大消費(fèi)國和進(jìn)口國——中國進(jìn)口量卻增加不多。如前所述，2007年全國天然橡膠進(jìn)口量也就增長3%左右，勢必加大其沽售壓力。
以上利空因素的存在和發(fā)生作用，將使得橡膠價(jià)格高位震蕩不可避免。
四、幾點(diǎn)基本結(jié)論
總體來看，2008年國內(nèi)外橡膠的基本面狀況不錯(cuò)，在不發(fā)生大的意外情況的前提下，全年天然橡膠與合成橡膠的平均價(jià)格均在15000元/噸以上，呈現(xiàn)高位運(yùn)行局面，雖然其中會出現(xiàn)寬幅震蕩，并且近期內(nèi)面臨一定的回調(diào)壓力。
如果2008年發(fā)生重大的地緣政治變化，主要是美國和伊朗爆發(fā)戰(zhàn)爭，石油供應(yīng)嚴(yán)重受阻，在石油價(jià)格120美元/桶，甚至150美元/桶的暴漲帶動下，國際市場橡膠等初級產(chǎn)品價(jià)格就將進(jìn)一步飆升，甚至有可能見到2500美元/噸（天然橡膠）的高點(diǎn)，國內(nèi)價(jià)格相應(yīng)上漲。如果前期發(fā)生的次級抵押貸款問題的嚴(yán)重程度大大超出預(yù)期，演變成嚴(yán)重的金融危機(jī)，以及高油價(jià)的雙重打擊，一起將美國經(jīng)濟(jì)，甚至歐盟經(jīng)濟(jì)拖入衰退，并且新興國家的內(nèi)需增長不能完全或者大部分替代其消費(fèi)量的衰減份額，全球經(jīng)濟(jì)增長就將出現(xiàn)明顯減速。在這種情況下，國際市場膠價(jià)勢必高臺跳水，中國橡膠價(jià)格當(dāng)然不能獨(dú)善其身。
